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7月28日，日本央行在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后宣布，維持現(xiàn)行超寬松貨幣政策不變。與此同時(shí)，針對(duì)收益率曲線控制政策（YCC），央行維持長(zhǎng)期利率控制目標(biāo)不變，同時(shí)大幅拓展了操作彈性。有媒體和專(zhuān)家認(rèn)為，這意味著日本央行在修正YCC副作用方面邁出了第一步。

日本央行表示，將短期利率繼續(xù)維持在負(fù)0.1%的水平，并通過(guò)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債，使長(zhǎng)期利率維持在零左右。長(zhǎng)期利率控制目標(biāo)繼續(xù)維持正負(fù)0.5%不變。與此同時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)向，央行將增加操作中的彈性，允許作為長(zhǎng)期利率控制目標(biāo)的新發(fā)10年期國(guó)債收益率在一定程度上突破央行的上限目標(biāo)，在0.5%至1%之間波動(dòng)。

日本央行向市場(chǎng)通報(bào)說(shuō)，將以新發(fā)10年期國(guó)債收益率1.0%為目標(biāo)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，實(shí)施無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)。而28日上午央行進(jìn)行的公開(kāi)市場(chǎng)操作控制目標(biāo)執(zhí)行的還是0.5%。通過(guò)政策“彈性化”，央行實(shí)際上將長(zhǎng)期利率控制目標(biāo)從0.5%放寬至1%。

央行行長(zhǎng)植田和男在28日下午舉行的記者會(huì)上說(shuō)，把YCC操作彈性放寬至0.5%至1%之間，并不是因?yàn)槭袌?chǎng)面臨長(zhǎng)期利率上揚(yáng)壓力，央行也沒(méi)有預(yù)期長(zhǎng)期利率會(huì)升至1%。只是考慮到包括美國(guó)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境未來(lái)仍面臨巨大不確定性，可能給日本帶來(lái)各種影響，提前做好應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，使央行有機(jī)動(dòng)應(yīng)對(duì)的能力。“央行認(rèn)為目前是調(diào)整政策彈性的合適時(shí)機(jī)”。

由于日本超寬松貨幣政策長(zhǎng)期持續(xù)，暴露出很多弊病，特別是收益率曲線控制政策被指令金融政策失去彈性、讓市場(chǎng)陷入扭曲。根據(jù)此前的政策，日本央行通過(guò)無(wú)限量買(mǎi)入，將10年期國(guó)債收益率控制在一定目標(biāo)范圍，不僅使債券市場(chǎng)的價(jià)格偏離了合理區(qū)間，也使其他非10年期國(guó)債的收益率與10年國(guó)債收益率形成扭曲，市場(chǎng)定價(jià)功能受到拷問(wèn)，日本債券市場(chǎng)流動(dòng)性也趨于下降。

如何理解日本央行最新版“不變”中的“彈性化”政策？植田表示，增加政策的彈性，是為了繼續(xù)維持現(xiàn)行政策。通過(guò)彈性化，有利于抑制YCC政策的副作用，從而使這一政策工具更加可持續(xù)。換言之，日本央行力求在YCC政策的效果與副作用之間尋求平衡。

至于為什么日本仍要維持現(xiàn)行超寬松貨幣政策，植田和男表示，這是當(dāng)下日本經(jīng)濟(jì)物價(jià)形勢(shì)的需要。雖然日本核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）已連續(xù)15個(gè)月超過(guò)2%通脹目標(biāo)，但日本目前通脹發(fā)生的原因主要是成本推升。隨著成本推升壓力下降，未來(lái)日本的工資上漲勢(shì)頭能否持續(xù)成為關(guān)鍵。央行目前對(duì)日本能夠穩(wěn)定、可持續(xù)地達(dá)成2%通脹目標(biāo)并沒(méi)有信心，這是現(xiàn)階段仍需要維持超寬松貨幣政策的根本原因。

在貨幣政策會(huì)議的第二天突然傳出“彈性化”消息，令28日的東京股市、外匯市場(chǎng)和債券市場(chǎng)都出現(xiàn)比較明顯的震蕩。當(dāng)天下午，日經(jīng)股指在央行消息發(fā)布后振幅一度超過(guò)850點(diǎn)，日元兌美元匯率一度升至1美元兌138日元水平，新發(fā)10年期國(guó)債收益率則一度漲至0.575%，為2014年9月以來(lái)的最高水平。

三菱日聯(lián)銀行首席分析師井野鐵兵說(shuō)，把長(zhǎng)期利率控制目標(biāo)以“彈性化”方式放寬到1%，從某種意義上可以理解為事實(shí)上的加息。雖然現(xiàn)在還看不到緊縮跡象，貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮還需要一定時(shí)間，但這或許是植田行長(zhǎng)在為貨幣政策正?；M(jìn)行布局。

日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家永濱利廣則表示，從央行將2024財(cái)年通脹預(yù)期調(diào)降至1.9%、2025財(cái)年維持1.6%來(lái)看，央行依然不認(rèn)為日本能穩(wěn)定達(dá)成2%通脹目標(biāo)。所以，本次對(duì)YCC進(jìn)行修正應(yīng)該是為了抑制其副作用，恢復(fù)市場(chǎng)機(jī)能，而不是為了尋求貨幣政策正常化。(劉春燕)